Αυτή η διατριβή αποτελείται από τέσσερα αυτοτελή κεφάλαια στη μορφή δημοσιεύσεων. Το πρώτο κεφάλαιο ερευνά την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών και τη μετάδοση κρίσεων σε κρατικά ασφάλιστρα κινδύνου για τη Γερμανία, τη Γαλλία, την Κίνα και την Ιαπωνία έναντι των ΗΠΑ. Από όσο γνωρίζουμε, αυτή είναι η πρώτη εμπειρική έρευνα στη βιβλιογραφία, η οποία διερευνά πιθανή ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών και μετάδοση κρίσεων στις αγορές κρατικών ασφαλίστρων κινδύνου. Χρησιμοποιούμε καθημερινά δεδομένα από τον Οκτώβριο του 2011 μέχρι τον Φεβρουάριο του 2018. Χρησιμοποιώντας ένα τετραμενταβλητό cDCC-AR-FIGARCH μοντέλο, διαπιστώνουμε την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών για όλα τα ζεύγη αγορών. Επιπλέον, βρίσκουμε εμπειρικές ενδείξεις μετάδοση κρίσεων για τα ζευγάρια αγορών: Γερμανία - Γαλλία, Γερμανία - Ιαπωνία και Γαλλία -Ιαπωνία. Όσον αφορά την αγορά ασφαλίστρων κινδύνου της Κίνας, έχουμε λίγη εμπειρική υποστήριξη για τη μετάδοση με τις υπόλοιπες χώρες. Τα αποτελέσματα παρουσιάζουν ενδιαφέρον για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, οι οποίοι προβλέπουν ρυθμίσεις για τις αγορές ασφαλίστρων κινδύνου, καθώς και για τους διαμορφωτές της αγοράς.
Το δεύτερο κεφάλαιο διερευνά την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών και τη μετάδοση κρίσεων σε μεγάλες αγορές μετοχών και FOREX των G20. Οι εξεταζόμενες χρηματοπιστωτικές αγορές είναι αυτές των ΗΠΑ, της Βραζιλίας, της Ιταλίας, της Γερμανίας και του Καναδά. Η συχνότητα των δεδομένων είναι καθημερινή. Ορίσαμε την περίοδο δειγματοληψίας από τον Απρίλιο του 2010 έως τον Απρίλιο του 2018, συγκεκριμένα μετά από τη παγκόσμια κρίση χρέους. Με βάση παρόμοιες εμπειρικές έρευνες, που περιλαμβάνουν την έρευνα του Κανά (2000), ο οποίος διερεύνησε την ύπαρξη διαφορών μεταξύ των εθνικών μετοχικών αγορών και των FOREX αγορών, χρησιμοποιούμε ένα τριμεταβλητό AR-diagonal ΒΕΚΚ μοντέλο για τον S&P500, τις εθνικές μετοχικές αγορές και τις αντίστοιχες αγορές FOREX. Τα εμπειρικά μας αποτελέσματα υποδεικνύουν την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών για τα ζευγάρια αγορών: S&P500-BOVESPA, S&P500-FTSEMIB, S&P500-DAX30 και S&P500-S&PTSX. Επιπλέον, τα ζευγάρια των αγορών S&P500-CAD/USD, S&P5000BRL/USD και BOVESPA-BRL/USD δεν παρουσιάζουν ενδείξεις μετάδοσης κρίσεων. Τα αποτελέσματα παρουσιάζουν ενδιαφέρον για μεμονωμένους επενδυτές, οι οποίοι επιθυμούν να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους μέσω των διεθνών επενδύσεων στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Το τρίτο κεφάλαιο ερευνά την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών και τη μετάδοση κρίσεων σε τέσσερις μεγάλες αγορές FOREX. Οι αγορές FOREX είναι αυτές των EUR/USD, JPY/USD, CHW/USD και GBP/USD. O Lee (2010) ερευνά δέκα αγορές FOREX στην Ασία και τη Λατινική Αμερική ως προς το αμερικανικό δολάριο, μεταξύ άλλων, και διαπιστώνει την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών από το JPY/USD στις ασιατικές αγορές συναλλάγματος. Χρησιμοποιείται ένα μοντέλο τετραμεταβλητό δυναμικό γενικευμένης συσχέτισης ARCH (DCC-GARCH) μοντέλο για την περίοδο Απρίλιος 2011 έως Φεβρουάριος 2018. Τα εμπειρικά αποτελέσματα υποδηλώνουν ενδείξεις μετάδοσης κρίσεων για όλα τα ζεύγη αγορών. Επιπλέον, διαπιστώνουμε ότι τα EUR/USD και το GBP/USD παρουσιάζουν τα ισχυρότερα αποτελέσματα μετάδοσης κρίσεων, ενώ τα CHW/USD δείχνουν τα χαμηλότερα επίπεδα μετάδοσης κρίσεων με τις υπόλοιπες αγορές.
Το τέταρτο κεφάλαιο αναλύει την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών και τη μετάδοση κρίσεων των MSCI (παγκόσμιος δείκτης), NIKKEI 400 (Ιαπωνία), CSI 300 (Κίνα) και S&P 500 (ΗΠΑ). Κάνουμε μια ανάλυση χαρτοφυλακίου προκειμένου να παράγουμε τα τυποποιημένα υπολείμματα χρησιμοποιώντας ένα τριμεταβλητό cDCC-GARCH μοντέλο. Άλλες ερευνητικές εργασίες περιλαμβάνουν τον Miyakoshi (2003), ο οποίος προτείνει την ύπαρξη μετακύλισης πληροφοριών μεταξύ των ΗΠΑ και των ασιατικών εθνικών μετοχικών αγορών. Επεκτείνουμε την παραπάνω ανάλυση λαμβάνοντας υπόψη τις μεμονωμένες επιπτώσεις της MSCI σε τρεις από τις σημαντικότερες εθνικές αγορές μετοχών. Χρησιμοποιούμε ημερήσια στοιχεία για την περίοδο 2008-2018. Τα βασικά εμπειρικά αποτελέσματα είναι τα εξής: (1) τα αποτελέσματα της ανάλυσης χαρτοφυλακίου υποδηλώνουν ότι ο MSCI έχει σημαντική θετική επίδραση σε όλες τις αποδόσεις της αγοράς μετοχών, (2) βρίσκουμε εμπειρικές ενδείξεις μετακύλισης πληροφοριών σε όλα τα ζευγάρια και (2) βρίσκουμε ενδείξεις μετάδοσης κρίσεων για τα ζεύγη των αγορών: NIKKEI 400-CSI 300, NIKKEI 400-S&P 500 και S&P 500-CSI 300 που υποδηλώνουν επικίνδυνες θετικές συσχετίσεις από την πλευρά του επενδυτή.
(EL)
This dissertation consists of four self-contained chapters in the form of papers. The first chapter investigates the volatility spillover effects and the contagion to sovereign CDS spread returns for Germany, France, China and Japan against USA. To the best of our knowledge, this is the first empirical research in the literature, which investigates potential spillovers and contagion effects among sovereign CDS markets. We use daily data from October 2011 to February 2018. Employing a fourvariate cDCC-AR-FIGARCH model, we find evidence of spillover effects for all the pairs of markets. Furthermore, we find empirical evidence of contagion for the pairs of markets: Germany - France, Germany - Japan and France - Japan. Regarding China’s CDS market we obtain little empirical support for contagion with the rest of the countries. The results are of interest to policymakers, who provide regulations for the CDS markets, as well as to market-makers.
The second chapter investigates the spillover effects and the contagion to major equity and FOREX markets of G20. The financial markets under scrutiny are those of USA, Brazil, Italy, Germany and Canada. The frequency of the data is daily. We set the sample period from April 2010 to April 2018, namely after the GFC. Other related empirical work include Kanas (2000), who investigated the existence of spillovers between national equity and FOREX markets, by employing a trivariate AR-diagonal BEKK model for S&P 500, national equity markets and the respective FOREX markets. Our empirical results find evidence of spillovers and contagion effects for the pairs of markets: S&P500-BOVESPA, S&P500-FTSEMIB, S&P500-DAX30 and S&P500-S&PTSX. Moreover, the pairs of markets S&P 500-CAD/USD, S&P 5000BRL/USD and BOVESPA-BRL/USD present no contagion. The results are of interest to individual investors, who want to diversify their portfolios through international financial market investments.
The third chapter investigates the spillovers and the financial contagion of four major FOREX markets. The FOREX markets are those of EUR/USD, JPY/USD, CHW/USD and GBP/USD. Lee (2010) investigates ten FOREX markets in Asia and Latin America to USD, among others and finds evidence of spillover effects from JPY/USD on Asian currency markets. A fourvariate dynamic Conditional Correlation Generalized ARCH (DCC-GARCH) model is employed for the period April 2011 to February 2018. The empirical results suggest contagion for all the pairs of markets. Additionally, we find that EUR/USD and GBP/USD present the strongest contagion effects, while CHW/USD show the lowest contagion levels with the rest of the markets.
The fourth chapter analyses the spillover and the contagion effects of MSCI (global index), NIKKEI 400 (Japan), CSI 300 (China) and S&P 500 (USA). We consider a portofolio analysis in order to produce the standardized residuals using in a trivariate cDCC-GARCH framework. Other research work include Miyakoshi (2003), who suggests the existence of spillover effects between USA and Asian national equity markets. We extend the above analysis by taking into consideration the individual effects of MSCI on three of the most important national equity markets. We use daily data for the period 2008-2018. The main empirical results are the following: (1) portfolio analysis results suggest that MSCI has a significant positive influence on all equity market returns, (2) we find empirical evidence of spillovers on all pairs and (2) we find contagion for the pairs of markets: NIKKEI 400-CSI 300, NIKKEI 400-S&P 500 and S&P 500-CSI 300 that indicate risky positive correlations from an investor’s perspective.
(EN)
