Οι επιδόσεις των εταιρειών ως προς μη χρηματοοικονομικούς δείκτες βιωσιμότητας, όπως της περιβαλλοντικής ευθύνης, της κοινωνικής επίδρασης και της εταιρικής διακυβέρνησης (Environment, Social & Governance - ESG) λαμβάνουν ολοένα και μεγαλύτερη προσοχή από τα ενδιαφερόμενα μέρη των εταιρειών. Το βασικό ερώτημα που ανακύπτει είναι εάν οι εν λόγω απαιτούμενες επενδύσεις έχουν οικονομικό νόημα. Η παρούσα διπλωματική εργασία, εξετάζοντας ένα δείγμα 15 εισηγμένων εταιρειών στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών και αξιοποιώντας τα ESG scores της βάσης δεδομένων Refinitiv για την δεκαετία 2012-2021, επιχειρεί να επαληθεύσει δύο υποθέσεις:
Υπόθεση 1: Η ESG επίδοση, τόσο σε συνολικό επίπεδο (ESG score), όσο και σε επίπεδο ESG πυλώνων (Environment score, Social Score, Governance Score), έχει θετική και σημαντική επίδραση στην αξία της εταιρείας (Tobin’s q).
Υπόθεση 2: Η ESG επίδοση, τόσο σε συνολικό επίπεδο (ESG score), όσο και σε επίπεδο ESG πυλώνων (Environment score, Social Score, Governance Score), έχει θετική και σημαντική επίδραση στην κερδοφορία της εταιρείας (ROA).
Διενεργώντας πολυδιάστατη ανάλυση με τη μέθοδο ανάλυσης δεδομένων panel (panel data analysis), χρησιμοποιώντας τις μεθόδους σταθερών επιδράσεων (Fixed Effects model) και τυχαίων επιδράσεων (Random Effects model):
• επαληθεύουμε μερικώς την Υπόθεση 1, καθώς δεν εντοπίζουμε σημαντική σχέση μεταξύ της αξίας της εταιρείας (Tobin’s q) και του πυλώνα Εταιρικής Διακυβέρνησης (Governance score),
• δεν επαληθεύουμε την Υπόθεση 2, για την οποία μάλιστα εντοπίζουμε αρνητική και στατιστικά σημαντική σχέση μεταξύ του συνολικού ESG score και του ROA των εταιρειών.
Συμπεραίνουμε ότι όταν οι επενδυτές αποτιμούν μία εταιρεία ως βιώσιμη και ικανή να διαχειριστεί τους ESG κινδύνους, αυτό απεικονίζεται θετικά στην αποτίμηση της (Tobin’s q), ωστόσο η δέσμευση των πόρων που απαιτούν οι ESG επενδύσεις έχει αρνητική επίδραση στην κερδοφορία της (ROA) βραχυχρόνια.
(EL)
Companies' performance in terms of non-financial sustainability indicators such as environmental responsibility, social impact and corporate governance (Environment, Social & Governance - ESG) are receiving increasing attention from corporate stakeholders. The key question that arises is whether these required investments make economic sense. This thesis, examining a sample of 15 companies listed on the Athens Stock Exchange and utilizing the ESG scores of the Refinitiv database for the decade 2012-2021, attempts to verify two hypotheses:
Hypothesis 1: ESG performance, both at the overall level (ESG score) and at the level of ESG pillars (Environment score, Social Score, Governance Score), has a positive and significant effect on the value of the company (Tobin's q).
Hypothesis 2: ESG performance, both at the overall level (ESG score) and at the level of ESG pillars (Environment score, Social Score, Governance Score), has a positive and significant effect on the company's profitability (ROA).
Conducting multivariate analysis with the panel data analysis method, using the Fixed Effects model and Random Effects model:
• we partially verify Hypothesis 1, as we do not find a significant relationship between the company's value (Tobin's q) and the Corporate Governance pillar (Governance score),
• we do not verify Hypothesis 2, for which we actually find a negative and statistically significant relationship between the overall ESG score and the companies' ROA.
We conclude that when investors value a company as sustainable and able to manage ESG risks, this is reflected positively in its valuation (Tobin's q), however the commitment of resources required by ESG investments has a negative effect on its profitability (ROA) in the short term.
(EN)
Εθνικό και Καποδιστριακό Πανεπιστήμιο Αθηνών
